清理场内配资森马服饰:业绩向好趋势明显 14年继续向上

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投资要点

13年营收72.9亿,其中清理场内配资清理场内配资主营72.2亿,同比增3.2%。归属净利为9.02亿,同比增长18.56%。

分业务来看,童装营收25.35亿,同比增长19.9%,休闲服营收46.83亿,同比下滑4.04%。公司童装零售规模超过40亿,成为国内童装领域霸主,而休闲服营收增速有所下滑,主要是去库存影响而关闭部分非盈利店铺。分品类看,休闲服直营增速为5.86%,加盟下滑5.7%;童装直营增长40.25%,加盟增长15.79%。

公司毛利率为35.35%,同比增长1.6个百分点,期间费用率13.8%,同比下降2.65个百分点

逐季看,公司毛利率分别为36.3%、33.7%、36.9%和34.3%,这表明公司毛利率水平正回归至正常水平。公司去库存进程已经结束,已经进入补库存的阶段。期间费用率较12年有明显下降,这也是公司大力推行阿米巴管理办法并压缩销售费用后所取得的成效。

14年业绩增长有保障,同时多品牌及电商业务提供超预期的可能

去库存顺利完成,加盟商信心充足,14年春夏订货会增速接近15%,预期秋冬订货会情况会更加良好。同时,我们预期14年公司毛利率将回归到37%的正常水平,估计同比提升约2个百分点,并且,费用控制依然是未来要进行的任务,因此我们认为业绩增速快于收入增速是大概率的事件。公司电商业务将在14年有较大突破,我们预期公司将把电商地位从去库存渠道,提升至大力发展线上专供品的渠道。同时,公司代理的若干品牌都将在14年开始大力发展,这也将成为公司未来的业绩驱动力之一。

基本面持续向好,看好公司未来的发展

我们看好公司未来的发展,童装业务遥遥领先、休闲服正全力复苏、新品牌生机勃勃。我们上调14年公司EPS分别为1.69元,同比增长25.4%,14年估值是16.7倍,维持评级&ld清理场内配资quo;买入”。

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