海信家电股票黑马股推荐:2018年4月27日推荐6只黑马股

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  华东医药:两票制影响逐渐消除,工业保持快速增长

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:叶寅 日期:20海信家电股票18-04-26

  公司业绩符合预期,一季度增速仍受两票制影响:公司2018年一季度实现收入78.37亿元,同海信家电股票比增长9.61%,增速与2017年的9.66%持平;实现归母净海信家电股票利润6.59亿元,同比增长21.17%,增速与2017年的23.01%基本持平。公司业绩符合预期;浙江省从2017年11月份开始实施两票制,公司占比10%以上的调拨业务流失,2017年商业增速仅7.36%,2018年一季度仍受此影响,预计上半年能够完全消除,届时绝对值基本能与去年持平;而工业部分仍保持快速增长,2017年中美华东实现收入66.13亿元,实现净利润13.36亿元,分别同比增长21.72%、21.57%。我们预计2018年一季度中美华东增速仍在20%以上。

  受益医保调整和基层放量,主要品种快速增长:2017年核心产品百令胶囊和阿卡波糖均成为20亿元级的重磅产品,我们预计分别增长15%和30%左右。2017年新版医保目录将百令调整为气血双补剂,淡化辅助用药色彩,利好向免疫和肿瘤等科室推广。而阿卡波糖由乙类调整为甲类,改为全额报销。同时公司积极推动两大产品的基层推广,2017年阿卡波糖基层占比约35%,基层增速40%-50%。公司2018年拟再增加约800人的基层销售队伍,看好百令增速提升,以及阿卡波糖继续保持30%的增速。二线品种中免疫条线3大品种合计约13亿元,同比增长近30%;泮托拉唑稳健增长,胶囊剂增速高于注射剂,2018年有望达到10亿元。

  一致性评价顺利推进,创新药布局管线丰富:公司产品中属于289目录的有阿卡波糖、环孢素和克拉霉素3个,目前阿卡波糖已完成BE试验已进入申报流程,环孢素和克拉霉素正在做BE试验,预计2018年上半年申报。公司其他在线固体制剂、注射剂除百令外都在积极开展海外认证工作,泮立苏粉针正在等待最后的审评意见;公司在创新药布局方面动作频繁,迈华替尼完成一期试验,2018年全面开展大规模多种临床试验。DPP-4类新药HD188年底获得临床批文。利拉鲁肽已启动一期临床药代研究工作。地特胰岛素已完成临床前研究,申报临床并被受理。同时引进全球首创糖尿病GLP-1r口服新药技术TTP273。

  盈利预测与投资评级:公司两大核心品种宝刀未老,二线品种表现亮眼,同时研发管线丰富潜力巨大,望持续输出动能。考虑到2018年上半年分销业务流失影响及研发费用的持续高增长,我们将2018-2020年EPS由2.27元、2.86元和3.54元调整为2.26元、2.81元和3.46元,维持“推荐”评级。

  风险提示:1)核心产品销售不及预期:目前公司两大核心品种都达到20亿元以上,基数较大,未来增长点主要在基层开拓和科室拓展,存在销售不及预期的可能;2)研发进度不及预期:公司目前有较多在研品种,且包括多个新药品种,研发难度高、风险大,存在研发进度不及预期的风险。

     

  立讯精密:汇兑损失有举措,研发高投入预示未来成长

  类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:孙远峰 日期:2018-04-26

  事件:公司发布2018年第一季度报告,公司实现销售收入54.04亿元元,同比增长37.41%;归属于上市公司股东的净利润3.33亿元,同比增长10.51%。公司预计2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.84亿元~8.52亿元,同比增长15%~25%。

  汇兑损失约1亿元,已开展外汇衍生品交易对冲风险。公司财务费用比上年同期上升251.71%,增加1.07亿元,主要是汇率变动、利息支出影响。此前公司在一季报预告中已经提示公司产品以出口销售为主,且主要以美金结算。受美元兑人民币汇率波动影响,公司一季度预计汇兑损失1亿元。2018年4月19日公司公告,为进一步提高公司应对外汇波动风险的能力,更好地规避和防范外汇汇率、利率波动风险,增强公司财务稳健性,公司将根据具体情况,适度开展外汇衍生品交易。交易主体包含立讯精密及其子公司、孙公司,开展外汇衍生品交易业务一般不超过一年,任意时点累计折合等值不超过5亿美元。

  一季度维持研发费用高增长态势,未来新产品值得期待。此前公司在年报中披露,2017年度公司研发费用15.42亿元,同比增长65.39%;已达到历史新高。2018年第一季度管理费用比上年同期上升47.87%,增加17,844.17万元,主要是研发支出投入增加。基于上半年新产品开发投入巨大,在汇率平稳前提下,公司预测上半年获利增幅海信家电股票低于营收增幅,获利增幅在15%-25%。高研发投入预示公司在客户新产品方面持续突破,乐观看待公司的未来成长。

  投资建议:我们预计公司2018~2019年的净利润分别为25.23亿、34.33亿,同比增速分别为49.2%、36.1%,对应EPS分别为0.80元、1.08元。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为28.8元,对应2018年36倍PE。

     

  中航机电:一季度业绩大幅提升,主业放量保障全年增长

  类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黎韬扬 日期:2018-04-26

  事件

  2017年一季度公司实现营业收入19.48亿元,同比增长18.86%;实现归属于上市公司股东的净利润为1287.51万元,同比大幅增长137.61%。二季度公司全资子公司“新航集团”、“宜宾三江”将纳入合并报表范围,预计1-6月公司实现归母净利润2.55-3.31亿元,较去年同期追溯后归母净利润同比增长0-30%。

  航空产品放量推动业绩增长,资产交割完成提升盈利能力

  2017年一季度公司实现营业收入19.48亿元,同比增长18.86%;实现归属于上市公司股东的净利润为1287.51万元,同比大幅增长137.61%。报告期内公司货币资金较年初降低35.71%,预付账款较年初增长68.70%,主要源于公司购买原材料支付货款,从侧面说明公司订单较为充足,产品生产情况良好。受军品交付季节性影响,军工上市公司一季度业绩通常表现不佳,而公司一季度归母净利润出现大幅增长,说明新老航空装备逐步进入放量阶段已开始对公司业绩产生积极影响。随着军用航空装备的不断交付与产品订单陆续释放,公司作为机载系统主要供应商,全年业绩有望始终保持高速增长。

  发行可转债收购的“新航集团”与“宜宾三江”100%股权已完成转让,标的资产成为公司全资子公司,二季度起将纳入合并报表范围。完成收购后,公司主业竞争优势得以进一步巩固,盈利能力得到较大幅度提升。公司预计1-6月实现归母净利润2.55-3.31亿元,较去年同期追溯后归母净利润同比增长0-30%。

  军机换代渐入高峰,机电系统市场空间将达千亿级别

  我国目前战斗机数量为美国同期的一半左右,各类机种在数量上都远远落后于美国,且约40%至50%的军用飞机面临退役,装备建设急需提速。2020年前我国将逐步淘汰二代机,以三代机为主体开始向四代机转变,三代机、大型运输机等各类机型将陆续大批量交付。我们预计未来20年,我国新增战斗机数量约为1500架(三代机与四代机比例约为2:1),新增大型运输机及特种作战飞机约200架,教练机及其他机型新增约400架,军用直升机新增约2000架,市场空间约为1500亿美元。若按照航空机电系统占飞机总价值的15%计算,未来20年我国航电系统市场空间约为1560亿元。 18年公司将继续分步推进机电领域专业化改革,全面构建基于信息化能力、系统工程方法和创新管理的科研生产体系,着力提升技术创新能力并大力开拓和维护航空军品市场。公司作为飞机多项重要系统国内唯一供应商将直接受益于庞大的市场需求,维修业务市占率也将不断扩大,未来公司军品业绩有望维持稳定增长。

  国产民机快速推进,机电供应商直接受益

  随着“大飞机专项”的立项,航空制造业的发展被提高到了空前高度。公司参与C919项目燃油系统、液压系统、高升力系统的研发生产,18年将继续完成优化设计,保障C919后续试飞工作;确保水陆两栖飞机AG600水上首飞与试飞工作;完成MA700工作包产品研制以确保按节点首飞,并同时开展CR929宽体客机与重型直升机竞标论证工作。“十三五”期间大型客机、支线飞机、通用飞机将迎来蓬勃发展,随着国产民用机型研制进程的快速推进,民航机电系统的市场需求也将快速上升。公司作为多款国产民机机电系统的供应商,未来民品业务将为公司业绩带来新增量。

  现金收购增强业务协同,员工持股激发公司活力

  公司以现金方式收购贵州风雷与枫阳液压100%股权,风雷公司主营航空武器悬挂发射装置,枫阳液压经营范围包括压磁元件、液压系统及液压机械产品等,两者与中航机电在主营业务上具有协同效应。此次收购进一步拓展公司航空机电系统的产业链条,增强了公司的综合竞争力与持续盈利能力。贵州风雷与枫阳液压两家公司的注入除增强公司主业协同外,也进一步巩固了公司集团机电类资产整合平台地位。集团机电类公司及科研院所资产或将继续注入,后续资本运作值得期待。

  公司于2015年非公开发行募资19.61亿元用于补充流动资金,2016年年初实施完毕,其中公司核心管理及技术人员认购1.52亿元,成为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划。本次员工持股有利于激发公司员工工作热情,有益于公司今后发展。

  并购资产已完成转让,院所类资产或将继续整合

  公司拟发行可转债募集资金不超过21亿元,拟以6.7亿元收购新乡航空100%股权,2.5亿元收购宜宾三江100%股权,剩余募集资金将用于公司现有航空机电类项目并补充流动资金。新航集团主营业务为飞机及发动机用燃油增压泵、起动泵、过滤装置等,产品覆盖所有国产飞机及发动机。宜宾三江机械主营业务为航空液压、气压、燃油附件和弹射救生装置等,产品广泛应用于国内各类军机。两家标的公司均为国内各大主机厂配套厂商,航空类业务实力强大,盈利情况良好。目前“新航集团”与“宜宾三江”100%股权已完成转让,标的资产成为全资子公司,公司主业竞争优势得以进一步巩固,盈利能力再次得到提升。

  首批41家企业类军工科研院所转制工作已正式开始,2018年底前转制工作或将全部完成。中航工业集团旗下两家机电类院所609、610所盈利情况较好,未来或将成为院所改制试点,公司作为集团机电类资产整合平台或将直接受益。

  盈利预测与投资评级:军民双轮驱动,维持买入评级

  “十三五”期间,航空产业作为国家战略新兴产业得到空前重视,航空制造业的发展提高到了国家未来发展的高度,公司作为飞机多项重要系统的国内唯一提供商,有望直接受益于未来军机稳步增长与民机国产化快速推进所带来的庞大市场需求,公司主营收入特别是航空产业收入将稳步提升,净利润将保持稳中有升态势。

  我们看好公司未来发展前景,预测公司2018年至2020年的归母净利润分别为7.36亿元、9.54亿元、11.63亿元,同比增长分别为27.11%、29.68%、21.83%,相应18年至20年EPS分别为0.31、0.40、0.48元,对应当前股价PE分别为39、30、25倍。若考虑新航集团与宜宾三江并表,预计公司2018年至2020年的归母净利润将达8.51亿元、10.92亿元、13.25亿元,同比增长分别为26.45%、28.32%、21.34%,相应18年至20年EPS分别为0.35、0.45、0.55元,对应当前股价PE分别为34、27、22倍,维持买入评级。

     

  捷成股份:收入增长势头良好,投资减值损失致利润低于预期

  类别:公司研究 机构:平安证券股份有限公司 研究员:闫磊 日期:2018-04-26

  营收快速增长,业务结构持续优化:根据捷成年报,2017全年公司实现营收43.66亿元,同比增长33.18%,综合毛利率为41.83%,与2016年相比略降约2pct。其中,因版权囤积量增加与采购内容向头部倾斜,致使版权运营业务毛利率大幅下滑约12pct,至37.20%;影视制作业务方面,得益于参投爆款电影《战狼2》,毛利率提升至58.02%,相比2016年高出6.6pct。整体来看,公司营收增长势头良好,盈利能力稳健。业务结构方面,盈利水平更高的内容板块收入占比自此前一年的63%增至近76%,意味着公司转型顺利,业务结构持续优化。

  投资减值损失致使业绩低于预期:年报数据显示,公司2017年实现归母净利润10.74亿元,同比增长11.75%,显著低于业绩快报与我们此前的预期。差异主要在于,公司资产减值损失项目中,发生可供出售金融资产减值损失约5500万元以及长期股权投资减值损失约1.38亿元,其中前者为投资上市公司陕西广电网络因股价波动而计提的减值损失,后者为公司参投智慧城市业务公司深圳贝尔信16%股权所计提的减值损失。故而,公司业绩低于预期的缘由主要为投资损失计提,而非主营业务问题,且我们认为贝尔信的全额减值计提尤其谨慎。加总可得,前述两者减值损失合计为1.93亿元,如以母公司所得税税率10%计算,两项减值损失对公司业绩影响为1.74亿元,以此与公司年报披露归母净利润相加,则还原后业绩为12.48亿元,与快报基本一致。

  内容板块表现优异,商誉减值风险有限:分业务看,公司技术板块战略收缩,收入降低13.4%,但仍好于我们的预期;内容板块则表现优异,继续带动公司成长。其中,版权运营业务加大采购力度,并开始向头部内容倾斜,片库质量明显提升,尽管毛利率下滑,但有助构建长期竞争力,为持续扩张打底,其收入增速达77.7%;影视制作业务方面,公司陆续参投《战狼2》、《红海行动》两部爆款,电视剧作品《热血军旗》、《禽狼》等陆续登陆央视,表明公司在军旅题材方面形成一定差异化优势,相应收入增长40.5%。对赌方面,旗下四大内容公司全部完成业绩承诺,尤其华视网聚远超要求,考虑到内容板块仍大概率稳健增长,当前来看,商誉减值风险有限。

  盈利预测与投资建议:针对2018年,我们认为公司各项业务边际向好:一是音视频技术业务在战略收缩后有望企稳;二是版权运营业务在下游的旺盛需求下仍将保持约50%的高增速;三是电视剧制作将逐步向大剧方向转型,电影参投比例或也将适度提高,影视内容业务整体应继续保持20%左右的增速。基于上述判断及公司年报,我们对公司盈利预测进行了微调,预计2018-2020年EPS分别为0.61(下调0.01)、0.76(下调0.01)、0.93(新增)元,对应4月24日收盘价(9.58元)的P/E分别为15.7、12.7、10.3倍,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  1)广电行业景气度超预期下行。近年来,新媒 体兴起对广电行业形成巨大冲击,广电行业经营状况大幅下滑。由于广电系是公司的重要客户群体,如其景气度超预期下滑,可能将对公司收入及销售回款形成负面影响。

  2)影视相关监管政策超出预期。近年来,监管部门对影视内容的审核明显趋于严格,尤其电视剧过审率显著下滑。如审查要求严于预期或审查时间过长,或将对公司影视作品的发行和销售形负面影响。

  3)新媒 体强势致公司议价能力减弱。当前,以视频网站为代表的新媒 体市场的集中度高,BAT(爱奇艺、优土、腾讯视频)、搜狐视频、PPTV等少数几家大型视频网站已形成寡头垄断之势,其优势地位或导致公司议价能力减弱,削弱版权运营业务的盈利能力。

  4)商誉减值风险。自2015年起,公司相继收购了瑞吉祥、中视精彩、星纪元、华视网聚四大影视传媒公司,形成了巨额商誉,一旦相关资产盈利能力过度下降,可能诱发商誉减值,或将严重侵蚀公司利润。

     

  文科园林:业绩如期高增长,积极开拓新方向

  类别:公司研究 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:王小勇 日期:2018-04-26

  事件:公司发布2017年年报,2017年全年实现营收25.65亿元,同比增长69.1%;归母净利润2.44亿元,同比增长74.96%。同时公布利润分配预案,每10股派发现金红利1.00元(含税)。

  公司同时发布2018年度财务预算报告,预计2018年实现营收40亿元,同比增长55.92%;净利润3.68亿元,同比增长50.7%。

  点评:

  净利率提升,经营性现金流相对减少:

  公司2017年度实现毛利率18.77%,同比下降2.1%;净利率9.52%,同比上升0.32%。经营活动产生的现金流量净额为-1.29亿元,较上年减少266.94%,主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金增加导致。经营性现金流量净额低于同期净利润主要原因是园林工程施工运营模式下先期支付资金无法当期完全收回,以及市政园林工程和EPC项目增多而加大工程资金投入。投资活动产生的现金流净额为-1.29亿元,同比增长180.11%,主要是受购置土地的影响。

  传统园林主业维持稳定,园林养护业务增长迅猛:

  2017年公司立足生态景观主业,加快PPP模式业务的落地进程,继续保持传统园林业务的市场份额。全年园林工程实现营收24.95亿元,同比增长70.07%,占比97.25%;成本20.31亿元,同比增长74.23%,占比97.48%。园林设计业务实现营收0.62亿元,同比增长30.36%,占比2.43%;成本0.46亿元,同比增长36.21%,占比2.19%。此外,园林养护业务增长迅速,实现营收821.03万元,同比大幅增长260.36%,占比0.32%;成本692.06万元,同比增长502.95%,占比0.33%。

  订单充足,支撑未来发展:

  公司17年Q3/Q4单季度新签订单分别为6.66亿元/13.69亿元,已中标尚未签约订单分别为2.83亿元/11.02亿元。17年全年累计已签约未完工订单金额48.44亿元,为公司2017年营收25.65亿元的1.89倍,在手订单充足,为未来业绩持续高增长提供保障。同时公司2016年以来与各级政府部门签署战略合作框架协议9个,投资规模高达207.6亿元,PPP模式占比37.38%,受益于此公司未来订单有望加速落地。

  积极布局生态治理和文旅,开启成长新空间:

  公司在传统市政园林和地产园林稳步增长的基础上,积极拓展生态环保和文旅行业,取得不菲的成绩。在生态环保领域,公司着力发展水环境治理、生态环境建设修复和海绵城市等业务,尤其是在流域综合治理方面,公司先后签订绥阳县洛安江流域生态文明区项目(3亿元)、宝贝河下游段生态绿化及河道治理EPC总承包工程(2.09亿元)和苍溪县嘉陵江城区段河道综合治理工程(2-3.5亿元)。在文旅方面,公司成立文旅子公司,也先后签订了多项相关订单和协议,未来想象空间大。未来公司将继续贯彻业务投资双轮驱动战略,加大相关领域的投资、并购和战略合作,不断提升自身发展能力。

  财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利3.68/5.91/9.58亿元,同比增长50.7%/60.5%/62.2%,对应EPS为1.49/2.39/3.87元。当前股价对应2018~2020年的PE为11.2/7.0/4.3倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:PPP项目推进不达预期,外延拓展不及预期等。

     

  洽洽食品:新品持续发力,业绩边际改善显著

  类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶 日期:2018-04-26

  17年净利同比小幅下降,17Q4、18Q1业绩边际改善显著。

  公司2017年收入36.03亿(+2.55%),归母净利3.19亿(-9.75%),EPS0.63元,公司拟每10股派现3.5元,17Q4收入10.93亿(+11.41%),归母净利0.83亿(+1.58%)。17年毛利率减少0.74个百分点至29.89%,销售费用率增加0.74个百分点至13.57%,系品牌投入加大,广告促销费同比增9.18%,管理费用率基本持平。18Q1收入10.27亿(+28.44%);归母净利0.84亿(+8.82%),EPS0.17元公司收入逐季加速,18年全年业绩持续改善可期。今年以来国内葵花子收购价格处于低点,葵花籽原材料的成本下行有望推动今年利润端的增速回升,预计未来有望恢复两位数的净利润增速。我们预计公司18年将步入提价窗口期,传统红袋瓜子或将提价,也将释放可观的利润弹性。

  公司扩大品类延伸,培育新的业绩增长点,探索新零售模式。

  公司传统红袋瓜子继续保持增长态势的同时探索新品类的业绩增长,以山核桃和焦糖瓜子为代表的蓝袋系列产品和以每日坚果为代表的混合坚果系列产品取得双双过亿的成绩,公司2017年蓝袋系列实现含税销售收入约5.3亿元、坚果类收入2.47亿(+129.2%)。公司电商收入1.96亿(+0.78%),电商渠道营收同比略微持平,海外收入2.15亿(+21.58%),东方区收入8.02亿(+14.03%),增速喜人。在营养与健康消费趋势下,植物蛋白饮品增长迅速,洽洽推出坚果乳品,进军植物蛋白饮料行业。2018年公司将着重推动线上线下的渠道融合,电商业务将会定位成新品推广和消费者研究数据搜集的平台,KA商城渠道基础扎实,在全国化基础上有望继续深耕,市场份额有望持续提升,1月洽洽在京东新通路首发新品,深入零食B2B市场。

  盈利预测与评级。

  公司继续深耕渠道、拓展产品种类、探索线上电商与线下商超的协同发展模式,在炒货行业同质化产品竞争中突围,同时我们认为洽洽的投资价值长期逻辑仍未被市场充分认知,公司在管理层、经营体制、产品策略以及销售模式上都在发生实质性的变革,预计18-20年归母净利润3.80/4.54/5.36亿元,EPS0.75/0.90/1.06元,维持买入评级。